关于美股Margin的基本概念与疑惑:IBKR Margin规则到底应该如何理解?

写在前面:本帖是我最近浏览IBKR Margin Education Center之后的总结并附带自己的疑问,有可能存在理解错误,仅供参考与探讨之用。

目前零利率环境之下想必大家都对杠杆投资摩拳擦掌。在这方面IBKR以其绝对的优势成功吸引了我的关注。然而使用杠杆必然也就带来放大的风险。有个孙子曰:“风险者,投资之大事,死生之地,存亡之道,不可不察也!”一不小心说不定就被券商反撸,或被庄家割韭菜了。因此,我就对美股的Margin规则先学习一个,发现确实还有很多捉摸不透的地方,写出来希望与大家探讨,避免踩雷。

下文中出现的三个基本定义:

总资产 = 股票市值+现金 \\ 负债 = 向券商融资借的钱 \\ 净资产 = 总资产-负债

先来说说国内A股的情况。我在国内的平安证券有开通融资信用账户,这个账户里的所有资产都处于抵押状态,券商风险管理的基本规则如下:

  1. 当信用账户
\frac{总资产}{负债} \le 150\%

会被提示注意风险;

  1. 当信用账户
\frac{总资产}{负债} \le 130\%

会被通知两个交易日内追加担保物(Margin Call);

  1. 当信用账户
\frac{总资产}{负债} \le 115\%

会被紧急强行平仓(Liquidation)。

上面衡量风险的三个百分数叫做维持担保比例。我觉得这个规则挺清楚的,就是说券商要保证强行平仓后从信用账户获得的资金足以覆盖融资借款,因此这个维持担保比例必须大于100%。

然而,当我开始玩美股的Margin Account,就感到有些规则难以直观理解其用意。比如著名的低利率券商IBKR,官方给出了三个衡量风险指标:Initial Margin, Maintenance Margin, End of Day Margin. 我们一个个来讨论:

  1. Initial Margin 字面上还是比较容易理解的,就是说当买入新标的物时候自有资金的比例,官方要求是大于等于50%。不过一开始我疑惑的是这个自有资金必须以现金的形式参与到本次交易,还是说只需要信用账户里的净资产大于等于本次交易金额的50%?后来在Robinhood实践发现其实是指后者(假如是前者那也太严格了),我想IBKR应该也一样吧。

  2. Maintenance Margin 其实刻画的就是维持担保比例。券商要求信用账户里的净资产必须大于Maintenance Margin,而Maintenance Margin设定为总资产的25%,也即要求:

净资产 > 25\% \times 总资产 \\ \Downarrow \\ \frac{总资产}{负债} > 1 \div (1-25\%) \approx 133\%

注意IBKR没有Margin Call,因此只要无法维持上述条件,信用账户标的物就会被强制Liquidation,而在Robinhood则是首先触发Margin Call让你充钱进去。因此我们“有趣地”发现,IBKR Lite可以提供2.59%的利率,而Robinhood只能提供5%。而无论哪个,133%都比平安证券(融资利率为5.88%)划定的130% Margin Call或115% Liquidation更高,这就是低利率相应更严格的风险控制,请大家千万注意!

  1. End of Day Margin 是我目前最不能理解的,因为它设定为总资产的50%,要求当日收盘后信用账户里的净资产大于该值。如果我们用50%代入Maintenance Margin最后那个不等式,发现融资担保比例高达200%,也就是说信用账户里一半以上都得是自有资金才行,负债必须小于净资产。于是可能发生在交易时间里Maintenance Margin完全满足,而一收盘就得立刻补钱的情况?由于在Robinhood并没有发现End of Day Margin的规定,而只有IBKR进行了说明,因此我怀疑这是不是又一个低利率的代价?

抛砖引玉,接下来的讨论就交给你们啦~

2赞

2赞

上杠杆的不如做leveraged ETF,最多就是归零,搞margin有可能要倒贴

如果Maintenance Margin是Toal Assets的25%,那么当“满融”后价格需要跌去33.33%才会触发Margin Call吧,这也算slight price drop? :joy:

应该不会,一般在倒贴前就被券商Liquidation还债了。。。

ib的margin要求是动态的,会根据一套算法调整(波动率?流动性?),所以不同标的的margin要求不同。开了portfolio margin之后可以无视end of day margin requirement,同时根据所有持仓的delta计算margin,单个股票持仓的margin requirement也会变低。比如说portfolio margin单开spy的话今天的maintenance margin大概只有1/10。

借楼问一下,假设我的margin account里目前margin balance为0,available margin额度超过一万,cash一万,这时我打算买一万的security,我可以要求使用margin支付而不动用cash吗?我目前看到好像并没有选项问我要不要使用margin,似乎只能在cash不足以支付的情况下才会开始融资。

hmm 留cash有什么好处么

这就和微软苹果拿着大笔现金流,但是需要花钱(比如收购)的时候还是优先贷款的道理一样啊……想留一些cash保持足够流动性来对冲一下风险,能借钱优先把借钱额度用掉。

margin就是负债:margin = total asset - net asset
钱是不记名的
你可以直接withdraw cash,如果你想留现金的话

感觉这个不太一样。ib要取cash的时候即使cash balance是0应该也能取出来,不够部分直接用margin补上。而微软苹果发债要花时间,想用cash的时候没法马上发债拿到cash,而且现在和未来的利率也不一样

懂了,就是说券商不管我拿margin是买股票还是卖put还是取现,反正它只管我欠它多少钱该收我多少利息,以及控制一下账户风险 :joy:
还有一个小问题就是margin的interest是计入asset里面,在最后sell的时候自动扣除,还是要像还房贷一样定期偿还?

一般券商应该都是每月结算一次

1赞

第一年借了一万margin,给了200利息,第二年被强制平仓还债之后还要再还还债之前的利息,这可不就是多贴了

leverage etf有volatility decay的问题

有归有,不至于超过100%的损失

Margin碰到三月份的情况分分钟上天台

可以把全副身家压上,赢了从此退休,输了7年后又是一条好汉
简化版的too big to fail

就是Day Trade的话你可以多借点只要你在收盘前平仓,想要过夜的话就只能50%。印象中不少broker都有类似的规定

Robinhood似乎没有过夜只能50%的规定?至少我没看见End of Day Margin规定。如果只能50%过夜那杠杆率也太低了,还是A股比较爽~

那还是要看margin买了啥。BRK可就不容易上天台,TSLA即使不margin也。。。