为什么会有投资者买负利率债券?

前几天看到中国第一次发行负利率债券想到的。大概也看到了一些为什么会有投资者买的解释,但还是不太确信这里的逻辑,因为直接持有现金始终是一个option。

所以关键是不是这两点:1. 有的地区现金存银行是要收保管费的 2. 有的机构的监管或者内控要求导致他们不能有太多现金仓位?

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外国不知道,中国有个东西叫领导指示

我之前也有过这个疑问 我觉得最大的原因可能就是 虽然你我作为散户可以选择持有现金 但是有很多大机构或者出于监管原因或者出于自己的选择 他们是没有持有现金这个选项的…

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财富保存有两种主要方式,一个是以资产形式保存财富,比如房产,股权。另一种是把钱借给别人,靠别人以后还钱来保存财富。而现金只是起交易中介的作用。(其实还有大宗商品这一个选项)
借钱给别人来保存财富来说一点就是借款人的信用,另一点就是这个借款人有能力借多少。而世界上信用最好又有能力借最多钱的就是主权国家。
对于万亿级别的财富,存银行只是一种借钱给别人的形式,对他们来说这并不是现金,因为你想取用的时候钱根本不在那里,银行不会有能力调集那么大批资金给你用的。这跟个人区别很大,对个人来说银行里的钱是有完全的流动性的。而对于万亿级别的财富流动性最高的资产不是存在银行里的“现金”,而是短期国债。
这样想的话就能明白负利率是什么情况了,既然只有资产和借钱两种形式保存财富,当资产不具备吸引力,又积累了大量财富的时候,主权债就是最有吸引力的东西,大量财富以主权债的形式储存,于是就会出现负利率。那么接下来就是探讨为什么资产不具备吸引力。其实很简单,就是没有经济增长的动力,像欧洲日本缺乏新兴产业,旧产业投资又没多少回报,而那些资本又源源不断的积累财富,这些财富就只能涌到主权债去了。

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如果你看空利率的話,現在的負利率債券以後也要升值的。

如果我记得没错的话,这次发的应该是欧元计价的中国政府主权债吧。对于中国政府来说,负利率的债券就是无利息甚至于有利赚的提款机吧。对于买家来说,应该是极低风险的中国投资品吧。我记得没错的话,欧洲很多国家的主权债都是负利率了,其实送钱给这些政府呗。从战略来说,这是中国外债走向多元化,减少依赖美国的做法。而且欧元利率确实要比人民币和美元低嘛。就好像你去贷款买房,肯定是选利率低的银行贷款。其实更多的时候现在债务变成了一种资金转移的方式。

对于投资者的这个问题,其实可以参考中国政府当时候把很多美元去购买美债的思路是一致的。现在欧洲对外贸易越来越依靠中国,那么投资中国主权债也可以有政治战略的考虑。说实话,2010年以后中欧走的越来越近是不争的事实。中国和欧洲的互相影响也是越来越厉害的。不过欧洲和中国在政府模式,思维方式也是更加相近的。

你的这个分析很有道理。不过我好奇一下具体操作,如果买卖短期国债或者类似的高信用债卷,仍然要经过一个clearing的阶段吧,这个现金仍然会在银行体系里面存在一定时间(所以理论上也有流动性的问题)。

也许国债买卖的清算不太一样,是单独账号保证了流动性?

我并不是很懂债券清算是什么样的。

这个不叫“流动性问题”

银行存款的实质是某个银行对储户的负债
债券是发行主体对持有人的负债
两者的本质都是债,只不过银行存款相对一般债券受到更多的监管和保障,但是对主权债就不一样了,银行存款未必比主权债更安全

clearing的过程,实质是交易所主持交易双方的资产的交换,卖方交付主权债,买方交付存款
买方交付存款的过程,实质是该债权从买方的银行对买方的负债依次转变为:1)中央银行对买方银行的负债(超额准备金),2)中央银行对卖方银行的负债(中央银行支票),3)卖方银行对卖方的负债
其中中央银行的负债可以认为是绝对安全的,如果买方的银行的负债出了问题(银行破产),那么clearing并不能完成

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好奇放一百亿在银行里会有什么负面问题

上面其实有个人解释的不错 个人显然没这么多钱 基本就是机构 比如中国有一百亿刀 这要是放在银行里 就成了银行对中国的负债了 想取的时候这家银行拿不出这么多钱 甚至因此倒闭了咋办 还是买成国债更安全 相当于借钱给美国政府了 美国政府总是信用更好一点的…

如果你有一部分资产追求最大程度的安全,低波动率,充分的流动性,收益并不重要,那么当资金量大了以后,你会发现即使是负利率的国债,也比其他资产有优势。

如果我有一百万,我肯定不买负利率债券,存银行,存CD,哪怕取出来放保险箱里,都不至于倒贴利息。

但如果我有一千亿呢?这时候放银行就会有很大的问题,那就是银行倒闭了怎么办?FDIC只保250k,哪怕我存遍市面上所有的银行也只能保证10M的安全,剩下的99990M怎么办?

银行不安全,我可以买黄金吗?不行。首先黄金的价格会波动,而且买黄金,存储黄金的风险和成本也够大了。

可以换成硬通货放在家里吗?别闹了,如果你不想每天都有几百个贼在你家外面踩点的话。

这时候你会觉得手里的一千亿现金简直烫手,放银行怕倒闭,放家里怕强盗,买什么资产都不放心,简直不知道这一千亿该放在哪里,天天失眠,愁白了头。

这时候想来想去,最好的资产就是国债了。起码国债可以提供给你最大程度的安全 - 那就是政府不会倒闭,不会欠钱不还。你借钱给政府,你知道你的一千亿在这几年时间内极为安全,哪怕利率是负的,你也不得不买,因为你没有更好的选择。

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如果我有一千亿,我可能会选择注资成立一家投资公司,或者干脆自己开银行(逃

感觉一方面是会出于 平衡风险的考量 另一方面也有可能是 目前手里持有的现金用来投资的其他选项太过垃圾/太少 反正投资不是投股市就是债市 要么就是换成黄金不动产之类的资产 如果对股市 楼市之类的持悲观预期 或者是 风险过大 那么买一些主权背书的负利率债券 也是一种选择。

“为什么不存银行?”
如果你就是银行呢?

看你能不能借到的资金成本。可以赚息差

钱在银行自己手里,再去买负利率资产就没有必要了吧。

欧洲国家发现债券会有负利率,简单来说,是因为:

  1. 预期未来利率更差,如果今天是-1,明年预期是-5,肯定选择-1。
  2. 你可以说,既然是负的,干脆放着就行了,起码是0。但事实是,购买这些债券的机构是几百亿几千亿的资产,除了收益,也要考虑本金的风险,如果存某个银行,银行倒闭就导致本金清零,而国债是有国家背书的

“钱”不是一种实际的物质
“钱”的实质是负债,所以一定有债务人
这个债务人可以是中央银行——“钱”的形式就是超额准备金或纸币现金
也可以是其它金融机构——那就是同业存款或者外汇头寸
也可以是某国政府——那就是国债

在负利率国家,超额准备金本身就是负利率的
纸币现金也是负利率的——保管和流通纸币需要付出成本的

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